
(来源:加点家电)
产业在线5月空调数据简评:
内需偏弱,出口降幅收窄
国联民生家电 | 孙珊、管泉森

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报告摘要
产业在线发布5月空调数据
当月空调产量1,874万台,同比-9.96%,销量1,958万台,同比-11.13%;其中内销1,200万台,同比-15.04%,出口758万台,同比-4.16%,期末库存1,416万台,同比-10.84%。分厂商,格力同比-13.33%(内销-6.06%,出口-33.33%);美的同比-23.25%(内销-34.78%,出口+3.54%);海尔同比+5.91%(内销+4.71%,出口+10.00%);海信同比-7.88%(内销+2.94%,出口-17.49%);长虹同比-37.63%(内销-54.53%,出口+2.50%)。
出货基数走高,终端降幅收窄
5月空调内销同比-15%,弱于4月及排产指引;25年5月空调内销同比+13%,剔除基数,当月内销出货2年CAGR -2%,较4月基本平稳。动销方面,5月618预热,基数走高,华南等地近期多雨,全渠道零售量/价分别同比-2%/-8%,额降幅较1~4月收窄5pct,环比略有好转;此外,5月出货-动销增速差转负,库存改善延续。26年1~5月空调内销累计同比-5%,而25年同期为+7%,2年复合仍有增长,不至失速;后续,考虑6~7月同期双位数增长,结合排产预期,内销短期或仍承压,8月起基数走低,逐步筑底改善。
淡化波动,头部份额稳中有升
当月美的/格力/海尔内销出货量分别同比-35%/-6%/+5%,海信/长虹/奥克斯分别+3%/-55%/-15%。年内龙头数据波动较大,经营节奏为主,淡化短期波动;1~5月累计,美的/格力内销出货份额分别同比+1pct/持平,海尔/海信分别+1/+1pct,头部整体稳中有升。终端来看,晶弘持续贡献增量,当月线上格力系零售量份额同比+2.0pct;海尔系/美的系分别+1.0pct/持平,较1~4月改善,小米持续偏弱。5月奥维监测口径空调线上零售均价同比-12%,龙头价格趋势与行业基本同步,弱需求环境中,成本传导有限。
外销基数走低,地缘局势缓和
5月空调外销量同比-4%,降幅收窄,好于排产预期;25年同期外销量同比-13%,基数走低,增速修复。年初至今,新兴市场势能仍弱,北美受通胀/关税影响,外需整体修复不足。展望后续,中东地缘冲突阶段性缓和,库存/需求有望回补,厄尔尼诺对东南亚/南亚旺季需求或有带动,25年6~12月空调外销累计同比-16%,若地缘局势无超预期演化,外销有望随基数走低,回归修复路径,势能不改。近期龙头外销接单提速,海外产能渠道扩张,OBM势能强劲,品类/区域多元化对冲局部不确定性,修复阶段或好于线性预期。
拐点渐近,维持“推荐”评级
5月空调内外销受基数影响,表现分化,内销量出货-零售增速差转负,终端价格偏弱而销量好转;外销基数走低,中东局势缓和,降幅收窄。展望后续,内销短期基数偏高,外销不确定性仍在,下半年基数整体走低,改善有望共振,逐步筑底向上;铜价高位震荡,成本约束竞争,景气一阶拐点前,龙头经营仍有相对韧性。当下白电估值已在历史低位,龙头含注销股息率多在6%+,稳增长+高股息,推荐美的集团、格力电器、海尔智家及海信家电。
附录









风险提示
原材料成本大幅上涨,地缘及关税不确定性。
文中报告选自国联民生证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告信息
报告标题:产业在线5月空调数据简评:内需偏弱,出口降幅收窄
发布时间:2026年6月21日
投资评级:推荐
发布机构:国联民生证券研究所
作者:
分析师:管泉森
执业证书编号:S0590523100007
邮箱:guanqs@glms.com.cn
分析师:孙珊
执业证书编号:S0590523110003
邮箱:sunshan@glms.com.cn
分析师:蔡奕娴
执业证书编号:S0590525120016
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